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食品饮料:湖南省白酒市场调研跟踪
更新于:2018年12月06日

  本周我们集中走访了湖南白酒市场,更新了包括茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等酒企在当地的价格、动销及库存情况。价格:茅台批价下行后很快回升,五粮液批价有所波动;动销情况:中秋国庆销售压力大,洋河、牛栏山整体表现出色;库存:茅台、洋河、国窖库存情况更好。

  更新我们的最新白酒观点如下。

  当下整体形势:当前宏观经济下行,给白酒行业整体带来一定的压力,白酒消费需求有一定程度上的萎缩。白酒行业自2015年末开始复苏以来,经历了两年的高速增长,2017Q3和Q4基数很高,也造成了今年Q3整体增速下行,Q4增速也会承压。

  但此轮行业周期与2012年不同:1:购买力提升,消费升级趋势仍在进行中:居民绝对(人均可支配收入)和相对(人均可支配收入/茅台终端价格)购买力都在明显提升,购买力的提升使得此轮白酒的消费基础更加坚实,并未出现如上一轮一样非理性的繁荣。从数据来看,青花汾酒和洋河梦之蓝系列等前三季度仍然保持高速增长。2:库存:此轮白酒普遍库存比较良性,茅台在一个月以内,五粮液全国在1.5-2.5个月之间,相比上一轮库存仍然是低的。且酒企在经历了上一轮深度调整后,有意控制发货节奏,调整渠道库存。3:消费结构变化:2012年之前,三公消费占比较高,保守估计,茅台三公消费占比达50%以上,限制三公消费后,需求一刀切,渠道库存大量涌出,造成价格崩盘,进而影响次高端价格带。此轮白酒不同的是,消费结构从三公占比较高转向为商务及大宗消费占比较高,与经济形式相关性相对减弱,并非全无影响,但相关性在减弱,茅台如果价格可以稳定在1600以上,次高端价格带仍然可以维持一个不错的增长。4:行业一九强分化,并非行业整体高增长,集中度提升将会深化。此轮白酒是结构性增长,高端及次高端白酒营收和利润增速明显好于行业,马太效应凸显,龙头集中度提升,我们认为这个趋势将会在未来一段时间内延续。

  对于未来的判断:明年白酒行业增速放缓将是大概率事件,尤其是19Q1,在今年高基数的情况下,压力很大。但此轮白酒逻辑同上一轮明显不同,行业健康的多,我们并不认为白酒行业会出现如2012年需求大幅下滑,未来白酒整体需求端将会维持稳定。危机并存,短期企业有压力,但长期看,行业集中度提升,消费升级的逻辑仍然存在,将是考验企业内功的重大时间点。从明年来看,茅台和洋河仍然是最稳健的品牌。

  茅台明年即使不直接提价,也可以通过产品结构升级来进一步提升吨酒价格,近期推出的粤五羊、豫鼎中原等省份酒也是这种高附加值的非标产品。此外,茅台公司近期整顿经销商,清理出来的计划量将有部分用于自营渠道或是计划外指标,也可以增厚公司的盈利能力。今年Q4预计仍将留力,明年仍然会实现较平稳增长。

  洋河近两年表现稳健,梦系列保持良好的发展势头。公司的优势在于管理能力以及优秀的渠道体系,公司费用投放能力在行业内处于领先水平,监管的很严,中间很难抽水,同时公司销售人员与终端门店的客情关系很好,整体陈列能够得到保障。同时,江苏省经济发达,白酒消费水平高,预计明年受到的影响更小,我们预计公司明年实现15%以上的营收增速问题不大。目前东北和西北是公司的薄弱地区,但现在已经通过海之蓝系列逐渐渗透这两个区域。

(文章来源:中信建投)

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